作者 | Stock Metal Investment
编译 | 华尔街大事件
摘要>>>资本配置是腾讯相对于其他大型科技巨头的最大优势。
腾讯的业务非同寻常，在过去有着许多宽阔的护城河。然而近期，这些护城河正在被侵蚀。
01
公司业务板块概述
首先，让我们简单介绍一下腾讯的业务板块，主要分为四个部分：
1、增值服务（占第三季度收入的52 %，为752亿元人民币）
2、在线广告（占第三季度收入的15.8%，为225亿元人民币）
3、金融科技和商业服务（占第三季度收入的30 %，为 433亿人民币）
4、其他（不到第三季度收入的1 %，为 14亿人民币）
增值服务包括社交网络，即拥有超过12亿MAU的微信和拥有5.74亿MAU的QQ，以及它的国内和国际游戏。其中微信App的护城河很宽，因为我国亿万人的生活都围绕着这个应用。并且腾讯许多的其他服务都集成到了微信中，尤其是小程序享有广泛且不断上升的知名度和盈利能力。
增值服务还包括受到打击的游戏业务，在去年，国家新闻出版署下发了"史上最严"防沉迷规定。虽然这项规定对收入影响不大，因为绝大多数游戏收入来自成年人。然而，这对于腾讯来说，仍是一个不利的发展。
腾讯的在线广告业务正在运用他们的社交媒体平台来销售个性化的广告空间。这项业务的大竞标者之一曾经是在线教育行业。同样，这些收入下降主要是由于"双减"政策。
金融科技和商业服务部门包括微信支付，服务于数亿人和企业。这里的业务服务包括腾讯云产品，以及许多不同的服务，如IaaS、PaaS、SaaS（比如腾讯起点CRM）等。除此之外，腾讯还提供类似微软办公套件的商业软件，以及视频会议软件等服务。
02
资本配置作为差异化因素
现在我们谈谈腾讯相对于其他大型公司的最大优势：资本配置和投资。
大盘股净现金市值比（来源：作者）
在上表中，我们可以看到，除了腾讯和亚马逊（AMZN），所有大盘股和大型科技公司目前都有大量的现金储备。虽然这些企业都有大量产生现金流的经营业务，但他们不能有效地将其利润进行再投资。
举个例子，Alphabet（GOOG、GOOGL）在2021年花了500亿美元进行股票回购，目前仍有1110亿美元现金，赚取0%-1%的利息。如果只有一半的资金可以有效投资，比如保守的7%，这将意味着Alphabet额外增加38.85亿美元的收入。
从长期来看，一家公司的优异表现很大程度上来自于明智的资本配置。在威廉·桑代克的书《商界局外人》中可以找到一个很好的案例研究。桑代克谈到了八位不同的首席执行官通过聪明的资本配置取得了显著的优异表现。
亚马逊之所以能够投入如此多的资金，甚至拥有净债务，是因为与其他科技公司相比，他们有一个资本更加密集的商业模式。特别是，仓储和物流通过资本支出消耗了大量现金流，仅2021年亚马逊的资本支出总额就超过610亿美元。
腾讯设法有效地分配他们的资本，将其投资于上市公司和私营公司的股权。截至2021年第三季度，腾讯在上市被投资公.............
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